出海美国报告前瞻 | 2023年美国会陷入衰退吗？

一场疫情，深刻改变了全球经济发展的基本格局。

美国作为昔日的金融霸主，把美元、石油和黄金牢牢掌控在自己手里，全球资本和贸易要素保持着有限的流动。然而，当经历了一场新冠大流行的洗礼后，超高强度的量化宽松、更激进的贸易保护主义和对全球化趋势的抵制让外界声音普遍认为，美国正走在经济衰退的道路上。最起码，新一轮的经济衰退周期已然到来。

巨额赤字与过度降息

自新冠疫情以来，为了刺激消费和就业，美国政府和美联储在很长一段时间内均采取了激进的财政与货币政策，整体表现为连续出台政府救助法案导致财政赤字大幅增加，以及超宽松货币加息政策演变为高通胀、高失业率的结果。

在财政政策上，美国国会颁布了四项联邦法律，以帮助受经济衰退影响的家庭、企业及地方政府，其中包括《冠状病毒防范和应对补充拨款法案》、《家庭首次冠状病毒应对法案》、《冠状病毒援助、救济和经济安全法案 》和《薪资保护计划和医疗保健增强法案》。除此之外，特朗普签署了8680亿美元（占GDP比重为4.1%）新冠救助和政府资助法案，拜登政府上台后也提供了新一轮约1.9万亿美元的救援资金，占2020年GDP比重为8.8%。

大规模的财政刺激政策加剧了财政风险，2021年美国财政赤字总额达到2.8万亿美元。长期而言，2030年前预计美国政府将增加2.6万亿美元的赤字。

货币政策方面，美联储的大放水紧随其后。由于市场对疫情的扩散极度悲观，美联储紧急祭出"零利率+无上限QE"的猛药，向金融市场注入大量美元；此外，全球大宗商品价格下跌、贸易量减少，作为主要结算货币的美元流动性快速下降，为此美联储和其他主要央行建立了货币互换，以释放美元。这些增发的美元最终流向市场，而当经济增量无法吸收超额的美元时，美元就不可避免地贬值。

财政刺激和量化宽松的双重影响从就业上体现得较为明显。大量热钱涌入市场，科技公司在疫情期间看到了居家办公和在线经济的起飞，便不断进行融资。谷歌、META等科技巨头的云计算、元宇宙等业务需求猛增，在疫情期间扩大了招聘规模，短时间内将美国失业率推至历史新低。

衰退炸弹已经引爆

在可预见的短期内，积极的财政政策在很大程度上减少了企业破产和失业，稳定并提振了市场信心，并且有效减缓了经济下滑，为经济复苏注入了动力。

然而，全球性的高通胀在2021年后已经逐步浮现，特别是2022年叠加了俄乌战争影响后，能源和工业原材料价格飙涨，消费端居民生活成本畸高不下，加剧了通胀风险，对经济复苏产生负面效应。在疫情阴云逐渐散去、经济重新开放下，需求强劲反弹，美国开始面临生产瓶颈、供应链中断、能源成本飙升，以及劳动力短缺等问题，导致商品价格全面上涨。

美联储疯狂加息会造成经济衰退，这是客观规律，也是经济界共识。中国社会科学院世界经济研究所副研究员杨子荣曾指出，美国的高通胀已经开始蚕食家庭的消费能力和企业的投资信心，经济增长动能明显衰减。如果通胀持续“高烧不退”，美联储被迫在更长时期内将政策利率保持在限制性水平之上，美国经济将存在更大下行压力和衰退风险。

一则数据值得引起警惕。《日本经济新闻》今年3月报道，受惠于疫情期间丰厚财政补助的美国家庭储蓄预计在2023年见底，这导致美国个人消费前景堪忧。美联储数据显示，截至2021年9月底，美国家庭拥有2.28万亿美元的储蓄，但到2022年6月底已经下降了24%。德意志银行预测，2022年底美国家庭的储蓄余额已经降至1.01万亿美元，并将在2023年11月见底后转向负增长。从2022年底美国家庭债务余额看，信用卡贷款大幅增长，贷款余额同比上升15%，刷新了新冠疫情前的纪录。

大放水导致的就业副作用来势凶猛。美国劳工部今年3月的非农数据显示，美国2月份失业率为3.6%，就业增长主要来自消费最前端的行业，包括休闲和酒店业（10.5万）、零售业（5万）、政府雇佣（4.6万）以及医疗保健业（4.4万）。

与之形成鲜明对比的是，运输仓储业就业人数则下降2.2万。同时，根据Layoffs.fyi的统计，整个2022年美国科技业裁员约16万人。然而2023年尚未过半，行业裁员人数就已经超过了17万人。可以说，随着高附加值产业的迅速降温和周期衰退，美国家庭可支配收入骤降，个人消费端将面临重度萎缩。

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